综合金融投资服务平台 宏观和大类资产配置周报-十年美债收益率接近5%

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大类资产配置顺序：大宗>股票>债券>货币。

宏观数据回顾

经济数据：8月CPI同比增长0.8%，PPI同比增长3.8%；美元计，8月出口同比增长25.0%，进口增长28.2%。

要闻：国新办9月10日举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况；财政部将于近期发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本；欧央行加息25BP。

资产表现回顾

本周沪深300指数下跌0.83%，沪深300股指期货下跌0.75%；焦煤期货本周下跌3.47%，铁矿石主力合约本周下跌0.83%；货币基金收益率持平于1.11%，余额宝7天年化收益率持平于0.81%；十年国债收益率上行1BP至1.69%，活跃十年国债期货本周下跌0.09%。

资产配置建议

大类资产配置顺序：大宗>股票>债券>货币。截至周五，十年美债收益率收于4.96%，本周上行18BP。我们认为短期内推动美债收益率上行的主要原因有两个，一是美国8月CPI同比增长3.4%符合市场预期，但环比上涨0.4%创今年6月以来新高，同时8月PPI同比增长5.4%超出市场预期，进一步推升了市场对于美联储9月加息的预期，二是美国财政部周四国债的回购规模低于计划上限，虽然财政部并没有义务买满最高额度，但不买足的情况此前只发生过两次。十年美债收益率接近5%，给全球大类资产定价带来多重挑战：从宏观背景看，当前全球经济K型分化，增长高度依赖科技带动，剔除AI产业之外的经济部门增长乏力；从资本市场看，科技公司同时存在估值偏高和融资需求较高等问题；从政策趋势看，本周欧央行已经落地加息25BP，我们预计美联储9月也将落地加息，且年内美联储加息大概率不止一次；从风险因素看，中东地缘局势、俄乌冲突、厄尔尼诺、科技竞争都将不同程度改变能源、农产品、工业金属、贵金属等大宗商品的供求。我们认为虽然当前全球经济增长面临诸多挑战，但中期内围绕科技创新的发展主线没有发生变化，基本面仍是主导大类资产价格变化的主要因素，我们维持看好具有较好基本面优势的人民币资产。

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风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。

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